Manfred Piontke 8000 DAX-Punkte kommen in Reichweite

Nachdem in Griechenland die neuen Spargesetze verabschiedet wurden und der europäische Rettungsfonds die nächste Kreditrate an das Land überwiesen hat, ist die Pleite der Griechen kurzfristig abgewendet. Der deutsche Aktienmarkt hat nach diesem Ereignis in wenigen Tagen 400 Punkte oder knapp sechs Prozent gewonnen. Das erste Halbjahr hat der DAX somit mit einem Plus von 6,7 Prozent abgeschlossen, obwohl sowohl bei privaten als auch bei institutionellen Anlegern die Aktienanlage weiterhin nicht als erste Wahl galt.

Europa und die Kapitalmärkte bekommen durch das neuerliche griechische Sparpaket wahrscheinlich eine mehrwöchige Verschnaufpause, was die Verschuldungspro­blematik und die hierdurch ausgelöste Unsicherheit angeht. In diesem Zeitraum läuft die Berichterstattung der deutschen Unternehmen für das zweite Quartal 2011, die unseres Erachtens sehr gut ausfallen wird. Die Gewinnniveaus aus dem ersten Quartal dürften bei den meisten Industrien und deren Unternehmen zumindest gehalten, in der Regel aber übertroffen werden. Viele Unternehmen werden trotz verbleibender Unsicherheit für den restlichen Verlauf des Jahres ihre Gewinnplanung anheben müssen, ohne den bisher gezeigten Konservatismus aufgeben zu müssen. Die Gewinnschätzungen haben weiteren Spielraum im restlichen Jahr. Die Bewertung wird infolgedessen augenscheinlich noch niedriger erscheinen. Das Zusammentreffen der Verschnaufpause in der Schuldenkrise und der guten Quartalszahlen wird nach unserer Einschätzung zu steigenden Kursen und einem neuen Jahreshoch führen. Das Überschreiten der 8000er-Marke im DAX ist wahrscheinlich.

Auch wenn die europäische Notenbank im Juli die Zinsen um 0,25 Prozent angehoben hat, stellen Zinsanlagen weiter eine unattraktive Alternative zum niedrig bewerteten Aktienmarkt dar. Der erwartete Zinsschritt wird den Euro insbesondere gegenüber dem Dollar stützen und Unsicherheit im Währungsbereich abklingen lassen. Die positive Tendenz für den DAX sollte bis zum Ende der Berichterstattung Mitte/Ende August anhalten. Danach fallen wir wieder in ein Loch mit wenigen Unternehmensmeldungen und eventuell neuen Unsicherheiten durch die europäische Schuldenkrise. Dies könnte im September/Oktober zu sinkenden Kursen führen, wobei die Konsolidierung durch die günstige Bewertung der deutschen Aktien nicht allzu deutlich ausfallen sollte.

Von Ende Oktober bis zum Jahresende, wo sich das Jahr 2011 überblicken lässt und erste Tendenzen für 2012 abschätzbar sind, rechnen wir wieder mit anziehenden Kursen. Ein neues Rekordhoch im DAX ist somit 2011 noch möglich. Der Kursanstieg sollte von allen Industrien getragen werden, auch von den Finanzwerten, wo sich zum Jahresende die Unsicherheit über künftige Kapitalausstattungen und sonstige regulatorische Belastungen aus der Bewältigung der Finanzkrise abschwächen sollte. Die Versorger dagegen werden nur im Falle nachhaltig steigender Strom- und Gaspreise auf die Favoritenseite wechseln, da die negativen Auswirkungen der Energiewende in Deutschland ansonsten überwiegen. Als Risiko für dieses Szenario sehen wir nicht die europäische Schuldenkrise, sondern ein jähes Abkühlen der Konjunktur in China und die Folgen für deutsche Unternehmen.